第441章 番外·待补

家人们，番外出了一点问题，这个后续会补上的，大家别担心～

在经济下行背景下，许多新型融资产品不断涌现。从历史数据观察，我国基础设施建设投资主体以地方政府为主。自1994年分税制改革之后，地方政府财政收入减少，但地方政府的基建开支不断加大，导致其收入与支出间产生较大的缺口。“4万亿计划”之后，地方政府融资成本降低、地价飞涨导致地方财政资金较为充裕，公募REITs作为新型融资产品作用于基础设施领域打破了银行不能直接对政府部门贷款的限制，并成为撬动基建投资的重要工具。近日，广州市出台《广州市支持基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)发展措施》，该措施以项目储备、政府服务、市场服务、风险防控和发展目标五个方面的支持为主线，提出广州支持基础设施公募REITs产业发展的15条政策措施[9]。广州将通过“十四五”的计划进行基础设施的建设和搭建，深入剖析广州基础设施建设中存在的痛点难点，大力推动基础设施公募REITs工作，目前全国范围内只有少数城市成为首批试点项目发行城市。若是广州试点项目能够成功上市，将突显广州市金融改革创新形象[11]。而通过相关项目的推动，也能够让广州的基础设施建设走上一个新的台阶，带动广州市金融良性发展。1.1.2 研究意义本文围绕中国金融市场供给侧改革和公募REITs在基础设施领域的应用展开研究，以中国特色社会主义经济体系为基础，结合广州基础设施建设的具体情况，通过对广州的基础设施建设进程进行分析，选取具体案例分析公募REITs实施过程中的相关问题，为我国基础设施行业提供参考借鉴方案本文理论意义：探索基础设施领域下使用公募REITs的具体影响和优势，提出该领域下政府进行基础设施建设的问题和优势。以广州基础设施建设作为落脚点，从不同方面提出可行性分析，并据此来研究如何通过公募REITs实施为政府基础设施建设提供良好的解决问题途径。本文实践意义：对于基础设施领域企业而言，能够借鉴公募REITs的实施架构，了解重组流程和涉及的税费[7]，了解公募REITs各方的权利义务，了解设立公募REITs对广州基础设施建设的真实影响力，为广州基础设施建设调整融资结构和减轻压力带来帮助。1.2 文献综述1.2.1 国外相关研究由于国内外国情不同，国内外关于公募REITs的研究侧重点总体有较大差异，国外研究学者更多关注于公募REITs的融资效果、投资策略、经济效益等内容。公募REITs发行的定价问题是国外研究的重点。例如，Wang等人（2022），着重探讨了从分销网络资产的角度出发，如何设计量化模型来评估公募REITs和ABS的价值。结果表明，在提前偿付率不变的情况下，违约率每变1%，资产价格在1%的水平上波动。ABS产品的价格对提前偿付率的变化更为敏感。EdelsteinRH（2017）通过使用带有随机税收和货币供应量的修正资本消耗资产定价模型（CCAPM）研究与美国公募REITs定价有关的问题。根据研究结果可以看出，美国REITs市场出现了多次波动，有些波动甚至非常剧烈。此外，货币政策也可能会导致市场出现波动。研究发现，公募REITs定价取决于其未来可用财务报告，因此，每一个国家都需要依照其特有的财务模型，并考虑本地的经济情况来确定公募REITs的最终定价。此外，由于个人和企业之间存在着较高的财务风险，这也可能导致REITs定价受到较为严峻的挑战。公募REITs的高额回报使其成为了许多国家的首选，因此，许多国家通常会豁免公募REITs的管理人的税款，但是，当投资者获得公募REITs的回报时，他们仍然需要支付相应的所得税。国外的研究学者Farruggio等（2015）则认为公募REITs的融资动因更多来自于提高资产流动性。将原本流动性较差的存量资产盘活，降低交易成本的同时提高资产的流动性，是政府和企业发行公募REITs的驱动力。Song（2022）等认为由于高速公路建设和现有设施维护的资金需求很大，寻找可持续的高速公路融资措施一直是一个重要问题。在目前高速公路融资的背景下，从间接银行融资转向不动产投资信托基金已成为当务之急。Wing、Lean（2014）的研究结果显示，随机分布和均值-方差的方法可以有效地反映出投资者的投资偏好，其中公募REITs更是受到了广泛的欢迎。特别是在作出投资选择时，人们会更倾向于考虑它的高收益和低风险。Rangan等（2018）在研究中指出公募REITs的融资效应包括降低企业在经营中的融资成本和提高净资产收益率以及改善经营者的管理水平，从而提高企业的收益。C.H.（2018）的研究发现，公募REITs的引入能够有效地改善企业的财务状况，并减少其对传统商业模式的信任，从而实现资本结构的健康发展。1.2.2 国内相关研究国内研究者们主要集中在公募REITs 的估值和政府政策的支持助力公募RE